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新三板与战略新兴板竞争力分析

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备受市场瞩目的上交所战略新兴板正逐渐揭开神秘的面纱。此前,中国政府网发布了《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。其中指出,积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度,推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。这是中央政府对支持上交所建立战略新兴产业版的再次确认。

 

 

早在央行此份报告出炉之前,上海证券交易所副总经理刘世安在出席 “上证2015中国股权投资论坛”时表示:“战略新兴板聚焦的就是新兴产业企业和创新型企业。重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业,尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。”根据他的说法,此板块上市条件更包容,首先会淡化盈利要求,主要关注企业的持续盈利能力,还会引入以市值为核心的财务指标组合,形成多元化上市标准体系,允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

 

这一新市场的出现,将给深圳证交所的创业板构成直接的挑战。

 

战略新兴板的横空出世势必加剧交易所之间的竞争。虽然深交所总经理宋丽萍公开表示,沪深两个交易所将差异性发展,但市场仍认为近来风头正劲的神创板将迎来强有力的竞争对手,沪深两大交易所对新兴产业企业的良性竞争正式开始。

 

《深交所上市公司2014年报实证分析报告》显示,截至2015年4月30日,深市共有战略性新兴产业上市公司626家,占公司总数的37.44%,其中主板、中小板和创业板各有76家、233家和317家,占对应板块公司总数的15.83%、31.23%和71.08%。从盈利能力上看,2014年深市上市公司平均毛利率为20.87%,主板、中小板、创业板分别为19.37%、21.44%、33.12%,创业板持续最高值。反映到二级市场,今年以来,创业板指数也是涨幅最大的,至今上涨125.77%,相当于上证综指同期涨幅的3.4倍。

 

而上交所发布的《沪市上市公司2014年年报整体分析报告》显示,2014年,沪市新兴产业相关公司共实现营业收入2.1万亿元,同比增长7%,实现净利润944亿元,同比增长10%,均高于沪市整体水平。报告同时指出,沪市战略新兴产业公司所占市场份额相对不足,战略新兴产业得到的支持力度还不够,后续要积极扶持。

 

那么,这样一个新兴市场,是否会对新三板的地位构成挑战?我们接下来将从几个方面,对新三板、战略新兴板以及创业板进行对比。

 

一、 功能定位

 

首先,在功能定位上,新三板、战略新兴板以及创业板之间并没有直接的冲突。新三板企业所服务的,主要是出于成长阶段的中小微企业,而其核心是为中小微企业提供融资平台,促进中小微企业的发展。创业板面向的是成长性的创业企业,与新三板相比,其对于企业的要求更高,具体体现在进入门槛上。而战略新兴板则是以新兴产业与创新企业为核心,同时针对的是跨越过创业阶段的企业,因此,相对于创业板拥有更高的进入要求。从以上判断,尽管这三个市场所服务的企业可能存在一定的交叉,但是在功能定位上,它们主要服务的并不是同一个层次的企业。

 

二、进入门槛

 

从上述的进入门槛可以看出,新三板对于挂牌公司的进入要求最低,只需要持续经营两年以上,并没有利润以及总资产需求;而创业板对于存续期间、净利润、收入以及资产都有要求,进入门槛显然高于新三板;而战略新兴板对于上市要求则以市值为核心,给出了更为灵活的四种方案,期望以更加灵活的制度迎合一些海外上市的公司回国上市以及为尚未盈利的互联网企业上市提供机会。同时,这里我们也可以进一步看出三个不同市场定位的不一样。

 

三、竞争力分析

 

诚然,新三板以其较低的准入门槛吸引了大量企业进入,其顶层 设计所带来的政策红利使得它成为了近日资本市场的新焦点。日后其将要推出的分层管理、竞价交易以及转板机制,都令人相当的期待。而战略新兴板伴随着注册制的横空出世,进一步提高了上市的便利程度,降低了上市的成本。同时,相关的政策已经明确表示,会出台差异性的制度安排来与新兴板上市公司在业务模式、核心竞争力、公司治理等方面的特殊性相匹配,这使得更多希望从海外返回中国上市的企业除了新三板之外,还多了一个选择。在一定程度上,战略新兴板的出现可能对回国上市的企业产生导流作用,对于一部分满足战略新兴板上市要求的企业,新三板的吸引力也许不如战略新兴板。另外,考虑到新三板目前流动性仍然不足的情况,对追求高估值为主要目标的海外回归企业而言,战略新兴板可能是更好的选择。

 

然而,这并不意味着新三板的竞争力会随着战略新兴板的出现而大大削弱。前述的定位不同使得两个市场仍然会在各自的位置上散发自己的光芒——新三板仍然是拥有融资需求,希望扩大规模的中小微企业的天堂;而战略新兴板在节能环保产业、信息技术产业等新兴企业眼中,则是未来一颗闪耀的明星。

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